Son diversos los síntomas que podemos ver día a día que nos llevan a una leve relajación de un Sistema colapsado. Un deshielo, lento pero innegable, de la glaciación que ha azotado al sistema capitalista desde el verano de 2007. Entre éstos síntomas de deshielo destacaremos unos cuantos, por ejemplo, la relajación del LIBOR y la remontada de la rentabilidad de las letras del tesoro americano a 3 meses.
La primera cifra se ha tensionó cuando la desconfianza interbancaria se apoderó del Sistema. A pesar de los ingentes esfuerzos públicos por inyectar decenas de miles de millones al sistema, tanto en $ como en € (e incluso en coordinación con otros bancos centrales importantes), la prima de riesgo percibida por el mercado interbancario disparó el spread de los tipos reales de circulación del dinero hasta niveles de pánico.
Pero la liquidez no fluía en el sistema a pesar de que los tipos oficiales se enterraron en cuestión de meses, según podemos ver en este gráfico interactivo. Fruto de esta desconfianza en el Sistema nunca vista, la reacción del dinero no se hizo esperar y el flight to quality estatal llegó hasta el extremo de obtener rendimeintos negativos en las letras del tesoro americano a 3 meses.
Este fenómeno dió mucha relevancia al TED spread, un indicador que refleja el riesgo de crédito del sistema, ya que es la diferencia entre LIBOR y T-Bills. O sea, la diferencia entre una inversión libre de riesgo como las letras del Tesoro y el riesgo de crédito entre bancos. Por lo tanto cuanto mayor sea esta diferencia, más trabado está el sistema ya que éste necesita de la fluidez monetaria para funcionar (representada por v en la teoría cuantitativa):
También podemos mencionar otros indicadores como el LIBOR-OIS, que no es más que la diferencia entre LIBOR y Overnight Index Swap. A mayor spread, mayor estréss del sistema:
Como podemos ver en este post de The Pragmatic Capitalist, también el descuento solicitado por los bancos a la milagrosa ventanilla de la FED, se está moderando y mucho. Aquí tenéis también el gráfico:
Para no cansaros más, ahí van los dos últimos: El spread o la diferencia que se paga por el papel comercial no financiero de grado menor (A2/P2) respecto al papel comercial no financiero AA; y la relación entre todos los tipos de papel, incluído el financiero. Si lo comparamos con lo que sucedía hace seis meses y relatábamos en los gráficos que publicamos en La Erupción del Papel Comercial, parece que se haya hecho de día.
Hoy todos los indicadores mencionados, e infinidad de otros muy diversos, nos indican una clara mejoría en la salud del Sistema. No nos cansaremos de repetir que la crisis económica, empresarial, laboral, social, etc. no ha hecho más que empezar. Pero las constantes vitales del sistema financiero mejoran. Y los indicadores lo confirman. Pero este deshielo del Sistema no es suficiente para salir de la recesión. Es una condición necesaria pero no suficiente, y para muestra un botón, japonés, por supuesto.
Comianza el deshielo en esta glaciación, pero sólo eso, que no es poco.
La primera cifra se ha tensionó cuando la desconfianza interbancaria se apoderó del Sistema. A pesar de los ingentes esfuerzos públicos por inyectar decenas de miles de millones al sistema, tanto en $ como en € (e incluso en coordinación con otros bancos centrales importantes), la prima de riesgo percibida por el mercado interbancario disparó el spread de los tipos reales de circulación del dinero hasta niveles de pánico.
Pero la liquidez no fluía en el sistema a pesar de que los tipos oficiales se enterraron en cuestión de meses, según podemos ver en este gráfico interactivo. Fruto de esta desconfianza en el Sistema nunca vista, la reacción del dinero no se hizo esperar y el flight to quality estatal llegó hasta el extremo de obtener rendimeintos negativos en las letras del tesoro americano a 3 meses.
Este fenómeno dió mucha relevancia al TED spread, un indicador que refleja el riesgo de crédito del sistema, ya que es la diferencia entre LIBOR y T-Bills. O sea, la diferencia entre una inversión libre de riesgo como las letras del Tesoro y el riesgo de crédito entre bancos. Por lo tanto cuanto mayor sea esta diferencia, más trabado está el sistema ya que éste necesita de la fluidez monetaria para funcionar (representada por v en la teoría cuantitativa):
También podemos mencionar otros indicadores como el LIBOR-OIS, que no es más que la diferencia entre LIBOR y Overnight Index Swap. A mayor spread, mayor estréss del sistema:
Como podemos ver en este post de The Pragmatic Capitalist, también el descuento solicitado por los bancos a la milagrosa ventanilla de la FED, se está moderando y mucho. Aquí tenéis también el gráfico:
Para no cansaros más, ahí van los dos últimos: El spread o la diferencia que se paga por el papel comercial no financiero de grado menor (A2/P2) respecto al papel comercial no financiero AA; y la relación entre todos los tipos de papel, incluído el financiero. Si lo comparamos con lo que sucedía hace seis meses y relatábamos en los gráficos que publicamos en La Erupción del Papel Comercial, parece que se haya hecho de día.
Hoy todos los indicadores mencionados, e infinidad de otros muy diversos, nos indican una clara mejoría en la salud del Sistema. No nos cansaremos de repetir que la crisis económica, empresarial, laboral, social, etc. no ha hecho más que empezar. Pero las constantes vitales del sistema financiero mejoran. Y los indicadores lo confirman. Pero este deshielo del Sistema no es suficiente para salir de la recesión. Es una condición necesaria pero no suficiente, y para muestra un botón, japonés, por supuesto.Comianza el deshielo en esta glaciación, pero sólo eso, que no es poco.
6 comentarios:
con el deshielo llegan las primeras flores
Con el deshielo empiezan a aparecer las primeras flores y los muertos tapados por la nieve.
Primero los muertos, pues la flores necesitan algo más de tiempo, buena tierra, buena temperatura, sol, y muchos etcéteras.
Parece ser que pasas por el aro de que lo peor ya esta visto!
Yo tambien lo creo, hubo momentos que temi por el sistema financiero y pense que seria algo muchisimo peor...
Eso si, lo peor ha pasado a cambio de hipotecar el futuro, de eso no me cabe duda y no me extranaria que toda esta impresion de dinero y crisis arreglada con mas deudas nos vuelva a dar mas de una sorpresa!
A mi me gusta la solucion de cambiar una hecatombe total por un menor crecimiento durante mucho tiempo, poco a poco duele menos.
Dani lo peor ya está visto exclusivamente en cuanto a riesgo sistémico, salvo que también se tuerza por algún imponderable (en cuyo caso siempre nos quedará el Barça....).
Pero esa es la única buena noticia.
Salud y €.
• "Global Stock Markets Enter Extended Bear Markets"
This should be obvious to all.
• "Trends During Winter: Stocks Down, Bonds Up, Commodities Down"
These longer-term trends remain intact and the recent moves to the contrary are counter-trend.
• "Interest Rates Spike In Early Winter Then Decline Throughout"
In June 2004 the Discount rate was at 2.00%. By June 2006 it was at 6.25% and since August 2007 the Fed has been forced to cut the Discount rate back to .50%. So, this too, fits.
• "Economic Growth Slow or Negative During Much of Winter"
I doubt that many will argue that growth is now slow and in many cases negative.
• "Commercial and Residential Real Estate Prices Fall"
This obviously began back in 2006 and there is still much more to come.
• "Bankruptcies Accelerate and High Debt Eliminated by Bankruptcy"
This has obviously begun and is no doubt related to the housing and credit bubbles.
• "Social Upheaval and Society Becomes Negative"
We are only just beginning to see this.
• "Banking System Shaken and New One Introduced"
The banking system is now only beginning to be shaken. There should be much more to come.
• "Free Market System Blamed and Socialist Solutions Offered"
This has not yet happened, but just wait.
• "National Fascist Political Tendencies"
Just wait, there is much more to come.
"Debt Level Very Low After Defaults and Bankruptcy"
This has not happened.
• "Trade Conflict Worsen"
This basically has not happened.
• "View of the Future at a Low Ebb"
This has not happened as everyone seems to be looking for the bottom.
• "New Work Ethics Develop Since Jobs are Scarce"
If I can assure you of one thing it is that this has not happened.
"Greed is Purged from the System"
I can absolutely assure you that this has not happened yet.
• "Real Estate Prices Find Bottom"
This has not happened.
"There is a Clean Economic Slate to Build On"
Not happened yet.
• "Investors are Very Conservative and Risk Averse"
Again, this has absolutely not occurred.
• "Interest Rates and Prices Bottom"
Not happened.
• "A New Economy Begins to Emerge"
Has not happened
• "Stock Markets Reach Bottom and Begin New Bull Markets"
Again, we aren't there yet.
Anónimo, bien visto. Pero ignoro si David Knox hizo un buen trabajo de adaptación de las teorías de Kondratiev, porque no lo he leído.
Aún suponiendo que lo hiciera, ya no estamos en 1995 y el mundo es distinto y sobre todo reacciona distinto. Los principales cambios que pueden afectar al análisis de Knox de hace 15 años son el protagonismo de las economías emrgentes de hoy, la globalización, la hegemonía del capitalismo de mercado o las capacidades de intervención concertada de los Estados, por citar algunos. Ojo, no estoy diciendo que esas diferencias mejoren nuestra capacidad para salir del invierno o no entrar en él (quizá las empeoren, quién sabe), sino que la evolución de la economía mundial tiene argumentos suficientes para reaccionar de forma distinta a las que relata Knox. Y aún más si lo comparamos con la visión de los ciclos del 1925 de Kondratiev y su estudio del s.XIX.
Con todo esto no digo que Kondratiev o Knox se equivoquen, en absoluto. Especialmente el primero me merece muchísimo respeto y lo considero un visionario de la época, a pesar de que lo coloquen entre los economistas heterodoxos. A Knox, simplemente no le he leído.
Gracias por tu comentario.
Salud y €.
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